와스킹의 사건현장

■ 5강

● 머리말 
  - 주식 공부가 지루하고 처음에는 힘들기도 하지만 경제적 자유와 시간적 자유를 얻기 위해 공부해 보도록 하겠음 
  - 공부를 먼저하고 주식 종목을 선정하면 시장에서 앞서갈 수 있기 때문에 누구보다 빠르게 공부를 해야 함 
  - 하반기 주도 섹터, 반도체 전공정‧후공정, 스마트폰 종목의 여러 예시를 통해서 밸류에이션을 어떻게 하고, 어떻게 앞으로 시장이 변해 갈 것인지를 공부해 보도록 하겠음 
  - 반도체 장비주들은 앞으로 시장이 좋을 것이라 보고 있고, 특히 스마트폰 관련 주들은 2분기까지는 실적이 안 좋을 거라 보지만 하반기에는 매우 좋아질 거라 봄 
  - 예시를 통해서 종목을 하나하나 밸류에이션하면서 앞으로의 실적 추정치가 어떻게 되고, 매출이 어떻게 증가하고, 영업 이익이 어떻게 변해 갈 것인지를 추적해 볼 것임 
  - 그리고 종목 하나하나, 기업 하나하나에 대해서는 여러분들이 개인적으로 끊임없이 추적하기를 바람 
  - 전 전체적인 관점만 제시하고 여러분들은 자신이 선택한 종목을 하나하나 추적해서 그 종목을 자기 것으로 만드는 과정을 거쳐야 함 
  - 시장에는 충분히 많은 산업 섹터가 있고 산업 리포트와 기업 리포트들이 엄청 많이 나옴 
  - 여러분이 공부해야 하는 이유는 산업의 전망이나 기업의 전망을 끊임없이 체크해야 하기 때문임

● KB 증권 산업 리포트 
  - 소프트웨어 산업과 반도체 산업이 좋아질 거라 예상 
  - 건설이 생각보다 많이 줄지 않았음 
  - 자동차 부품주나 철강, 기계들은 좋지 않을 거라 예상 
  - 이런 것들을 보고 앞으로 하반기 주도 섹터가 무엇이 될 것인지 파악해 보고 그 종목들을 선취매하는 Top-Down 방식으로 진행해야 하고 기업들을 하나하나 밸류에이션 해야 함

☑ Top-Down 방식 

 - 산업 →  섹터 → 종목의 순서처럼 큰 영역에서 작은 영역으로 접근 하는 법

● 스마트폰 관련주

① 들어가기 
  - 스마트폰 관련해서 섹터들이나 부품이 많기 때문에 하나하나 보는 것도 힘들고 오랜 시간이 걸림 
  - 그러나 공부를 하다 보면 이런 것을 습득하는 시간이 점점 줄어들고 나중에는 순식간에 해 볼 수 있는 능력을 갖추게 됨 
  - 처음에는 오랜 시간이 걸리고 언제 끝날지 모르는 작업이지만 이런 경험이 쌓이면 간단히 훑어만 봐도 어떤 종목이 대세인지 알게 됨

② 주요 스마트폰 섹터 
  - 스마트폰에서 카메라 모듈과 렌즈가 HOT! 
  - 기타 소재 부분도 괜찮고, 무선 충전, FPCB 업체도 있음

  - 이런 것들을 하나하나 보면서 어떤 업체들이 실적이 잘 나오고 있고 어떤 업체들이 미래 가능성이 있는지 모니터링

☑ FPCB (Flexible Printed Circuit Board, 연성 회로 기판) (편집자 주 – 출처 : TTA정보통신용어사전) 
  - 유연하게 구부러지는 동박(구리막)을 입힌 회로 기판의 원판 
  - 동박과 폴리이미드(PI) 필름을 접착제를 이용해 결합하는 3층(layer) 구조를 주로 사용해 왔으나 동박에 PI 필름을 직접 다이캐스팅하거나 고온으로 접착하는 계층 2 FCCL 제품이 출시되고 있음 
  - 계층 2 FCCL은 미세 패턴 형성이 쉽고 굴곡성이 뛰어나 휴대폰 폴더, LCD, PDP 모듈 등 디스플레이 제품에 많이 사용되고 있음

③ 관망하는 종목들임
  - 아이티엠반도체, 하이비젼시스템 
  - 엠씨넥스 (카메라 모듈) 
  - 피트론 (전동모터) 
  - 비에이치 (FPCB) 
  - 켐트로닉스 (무선충전 + NFC)

Ⅰ. 삼성향 
① 대덕전자  
  - PCB 회로 기판 
  - 5G, 자동차, 스마트폰 모든 제품 라인업 구성

② 켐트로닉스 
  - 무선 충전 시장점유율 30~40%  
  - 반도체 소재 관련 고순도 솔벤트 
  - 일본 소재 국산화 이슈 (무선 충전을 삼성한테 받았음)

③ 동운아나텍 
  - 팹리스 회사 
  - Closed-Loof AP/OIS 드라이버 IC는 현금 창출 
  - ToF 모멘텀 
  - 카메라 이미지 센서 

☑ 팹리스 Fabless (편집자 주 – 출처 : 매경시사용어사전 ) 
  - 반도체 제조 공정 중 하드웨어 소자의 설계와 판매만을 전문으로 하는 회사 
  - 종합반도체기업(IDM)과 달리 반도체 생산설비를 갖추고 있지 않음 
  - 반대로 팹리스에서 주문과 설계 데이터를 받아 반도체 칩 제조를 전문으로 하는 기업을 파운드리(Foundry)라고 함

☑ ToF(Time-Of-Flight) 관련 정보

  - https://nhj12311.tistory.com/287

④ 코스모신소재 
  - 삼성에서 분리 
  - 5G폰 활성화로 MLCC 부각 
  - 2차전지 양극활물질 주목

☑ 적층세라믹콘덴서 (MLCC: Multi Layer Ceramic Capacitor​)

- melonicedlatte.com/tech/2019/02/14/225630.html

⑤ 엠씨넥스 
  - CM (Camera Module) 
  - 중저가 모델 ToF가 강함 (가장 HOT 한 ToF) 
  - (실적이 매우 좋아지고 있고 앞으로도 좋아질 거라 전망)

⑥ 파트론  
  - 저가형 카메라모듈 + 지문인식모듈 
  - 진입장벽이 낮고 삼성발 수주처가 많은 게 단점 
  - (파트론과 엠씨넥스를 나중에 비교해 보도록 하겠음) 
  - (파트론이 실적이 잘 나왔음에도 ToF 장착하지 못했다는 이유로 매우 저평가되어 있음)

⑦ 삼성전기

  - MLCC 원천기술 보유 

⑧ 와이솔 
  - 5G용 RF모듈

☑ RF (Radio Frequency) 무선주파수

  - www.rfdh.com/bas_rf/begin/whatisrf.php3

⑨ 코리아써키트 
- HDI (고품질 PCB)

♨ 사견

  - 5G가 터지지 않는 이상...해당 섹터가 크긴 힘들듯..5G를 시작으로 산업이 폭발할듯.

Ⅱ. 애플향 
① 하이비젼시스템 
  - ToF와 검사장비 납품의 소식 터질시 강한 호재 
  - 애플이 당초 9월에서 연말로 출시 연기 
  - 5G 제품 라인업 구성 
  - (LG향이면서 애플향이기 때문에 실적이 폭망하고 있음) 
  - (최근 애플이 신제품을 내놓기로 하면서 LG이노텍이 시장에서 호평을 받고 있음) 
  - (애플, LG이노텍, 하이비전을 같이 봐야 함) 

② 비에이치 
  - 카메라 관련주 
  - PCB

③ 아이티엠반도체 
  - 2차전지 섹터 
  - (실적이 꽤 잘 나오고 있음) 
  - (2차전지 패키징하는 업체인데 굉장히 좋아지고 있음)

Ⅲ. 중국향 
① 제이앤티씨 
  - 삼성, LG, BOE와 거래 
  - 화웨이 중국내 스마트폰 점유율 1위 
  - BOE 합작 설립으로 샤오미, 오포(OPPO), 비포(VIVO) 등과 거래 가능성 
  - 세계 최초 3D 커버 글라스 채책 가능성 
  - UTG 하반기 폴더블폰 채택 가능성 
  - 차량용 OLED 시장 매출 확대 기대감 
  - (제가 잘 모르는 기업) 
  - (화웨이, 삼성, LG, BOE와 거래하며 실적이 좋아지고 있음) 

☑ UTG (Ultra Thin Glass)

② 엔피디 
  - 중국 내 삼성 저가폰 OLED 
  - 저가폰이 LCD에서 OLED로 바뀌는 추세로 매출증가 
  - 1분기 실적 나쁨, 2분기 실적 확인 필요

Ⅳ. 기타 
① 인탑스 
  - 휴대폰 ASS’Y 제조 (assembly)
  - 자동차 부품 
  - 삼성전자향 가전제품 내외장재 부품 공급 

② 파인테크닉스 
  - OLED향 
  - 메탈플레이트 (내장 힌지) → 폴더블

③ 덕산네오룩스 
  - AMOLED 

④ 인텍플러스 
  - 반도체/핸드셋 더블 모멘텀

⑤ 액트로 

⑥ 와이엠티 

⑦ LG이노텍 
  - 카메라 섹터 

⑧ 힘스 
  - OLED 마스크 공정장비 세계 1위 
  - 반도체 검사장비 생산 
  - 20년 영업 이익 3배 증가 추정 

● 엠씨넥스 심층 분석

① 재무제표 
  - 매출이 굉장히 증가하고 있음 
  - 분기에도 증가 
  - 영업이익도 분기별로 좋아지고 있음 
  - 2020년 1분기에는 떨어지는 모습 (휴대폰 관련주가 1분기에 다 안 좋아졌음) 
  - 작년 기준으로 영업이익이 1,131억 
  - 그렇다면 ROE를 몇을 줘야 할까? 
  - 휴대폰 부품주라서 멀티플을 몇을 줘야 할까?

② 밸류에이션 
  - 저는 10 정도밖에 주고 싶지 않지만, ROE가 규모의 경제를 넘어서 47.71% 나옴 
  - 작년 영업 이익이 1,100억이고, ROE가 크게 나왔다는 것은 규모의 경제를 넘어서 풀가동을 했다는 뜻 
  - 그러나 올해 1분기 실적을 보면 영업 이익이 197억밖에 안 나와서 올해 1,000억 미만으로 나올 거라 보는데 2분기는 더 안 좋을 거라 예상 
  - 1,000억이 나온다면 멀티플 10만 줘도 시총은 1조가 돼야 함 
  - 그래서 엠씨넥스는 아직도 저평가라고 봄 
  - 만약에 과도하게 잘 나온 ROE를 적용한다면 2조까지 되는 회사이고, 이렇게 실적을 유지한다면 우상향할 수밖에 없음 
  - 그러나 전방산업인 휴대폰 섹터의 실적이 1~2분기가 안 좋을 거라 예상하기 때문에 주가는 크게 상승해서 전고점을 돌파하지 못했음 
  - 이러한 상황이 오는 것은 전방 섹터가 중요하다는 뜻 
  - 예전에 44,000원인 경우 시총이 7~8천억 정도 
  - 이렇게 전방산업에 따라 시총이 변하고 멀티플을 조정하면서 가야 함 
  - 갑자기 실적이 잘 나와서 ROE에 멀티플을 붙여버리면 목표주가를 잘못 산정하게 됨